Para pemimpin Tiongkok tampaknya mengutip definisi kegilaan Einstein, meskipun mungkin salah. Yaitu melakukan hal yang sama berulang kali dan mengharapkan hasil yang berbeda.
Untuk keempat kalinya dalam 16 tahun, pemerintah Tiongkok, yang ketakutan dengan pertumbuhan yang lamban, telah memperkenalkan serangkaian langkah stimulus yang bertujuan untuk mengatur ulang perekonomian. Hal ini tidak berjalan lama pada tahun 2008, 2015, dan 2021, dan tindakan penanggulangan “bazooka” yang baru-baru ini diumumkan mungkin tidak cukup.
Program-program ini pernah gagal di masa lalu karena pemerintah hanya berfokus pada prospek yang bersifat siklus atau jangka pendek. Organisasi ini percaya bahwa solusi terhadap masalah-masalah sistemik seperti tingginya pengangguran kaum muda, runtuhnya sektor real estate, penurunan produktivitas dan deflasi terletak pada mitigasi yang cepat. Namun permasalahan Tiongkok memerlukan reformasi ekonomi struktural dan menyeluruh, yang memerlukan perubahan politik yang akan menjadi kutukan bagi pemerintahan Leninis.
Pemerintah tentu saja berhasil menggerakkan pasar saham, dan berharap kepercayaan baru ini akan meluas ke belanja konsumen. Setelah penurunan tanpa henti sekitar 40% sejak awal tahun 2021, saham-saham naik sekitar 30% pada minggu sebelum Golden Week baru-baru ini, didorong oleh paket dukungan pasar saham, pelonggaran moneter, dan kebijakan perumahan pada akhir September.
Inti dari program ini adalah skema pinjaman senilai 800 miliar yuan (86 miliar pound) yang akan memungkinkan perusahaan-perusahaan tercatat untuk membeli kembali saham mereka sendiri dan perusahaan keuangan non-bank. Pihak berwenang menurunkan suku bunga produk pasar dan hipotek, persyaratan cadangan bank, dan uang muka minimum untuk rumah kedua. Pemerintah meningkatkan subsidi bagi perusahaan milik negara untuk membeli perumahan yang belum selesai, yang berdampak besar pada pasar real estate. Persediaan rumah yang tidak terjual terletak secara tidak proporsional di kota-kota kecil dan diperkirakan setara dengan harga rumah yang terjual selama tiga hingga empat tahun dengan harga saat ini.
Sejak itu, sentimen pasar saham mereda. Intervensi langsung di pasar saham dan pelonggaran moneter memberikan bantuan, namun tidak banyak membantu mengatasi kelemahan ekonomi yang mendalam. Sebagian besar langkah yang diumumkan merupakan perluasan atau variasi dari kebijakan yang sudah ada dan tidak berdampak besar. Tiongkok terjebak dalam perangkap likuiditas, yaitu penurunan suku bunga yang tidak efektif. Kecuali pihak berwenang bertindak untuk meningkatkan keberlanjutan pertumbuhan ekonomi dan keuntungan perusahaan, keuntungan pasar saham kemungkinan besar akan hilang.
Kepercayaan diri memang penting, namun sebagian besar kekayaan rumah tangga bukan berasal dari saham, melainkan dari pasar real estate yang mengalami penurunan harga dan deposito bank dengan imbal hasil rendah. Oleh karena itu, kepercayaan terhadap belanja memerlukan pasar real estat yang lebih stabil, pertumbuhan pendapatan yang lebih kuat, dan pasar kerja yang lebih kuat.
Ada harapan bahwa masalah ini akan dibahas pada konferensi pers Departemen Keuangan yang diadakan secara tergesa-gesa pada akhir pekan. Tidak ada langkah-langkah signifikan yang diambil, juga tidak ada rincian atau angka mengenai bagaimana kebijakan anggaran akan digunakan untuk mendukung perekonomian tahun depan.
Menteri Keuangan mengatakan pinjaman pemerintah diperkirakan akan meningkat hingga akhir tahun ini, dan pemerintah daerah yang bertanggung jawab atas barang dan jasa publik akan didorong untuk memanfaatkan sekitar 2,3 triliun yuan dana pinjaman namun belum terpakai. Pinjaman juga akan diperbolehkan untuk membeli tanah yang tidak terpakai dan properti yang tidak terjual, sementara pemerintah Tiongkok akan menyetujui pertukaran utang dengan pemerintah daerah dan mendanai suntikan modal baru ke bank-bank besar milik negara.
Langkah-langkah ini dapat membantu Tiongkok mendekati target produk domestik bruto (PDB) sebesar 5% tahun ini. Namun, tampaknya pelonggaran fiskal lebih lanjut akan terjadi dalam beberapa bulan mendatang, terutama jika perekonomian masih lesu menjelang musim dingin.
Namun secara keseluruhan, pemerintah tampaknya masih fokus pada rekayasa keuangan di sektor negara dibandingkan reformasi mendasar. Perekonomian bisa mendapatkan keuntungan dari kebijakan-kebijakan yang belum konkrit pada tahun 2025, namun dampak dari kesalahan alokasi modal, terbatasnya kapasitas utang, penurunan berkepanjangan di sektor real estat, dan melemahnya pendapatan dan pengeluaran rumah tangga masih akan melambat.
Tidak ada keraguan bahwa Xi Jinping bersedia menyesuaikan kebijakan di seluruh pemerintahan, namun agenda reformasinya sangat berbeda dari yang disukai para ekonom Tiongkok dan Barat.
Setelah promosi buletin
Solusi yang bisa dilakukan adalah dengan meningkatkan pangsa pendapatan dan permintaan konsumen secara berkelanjutan, mengakhiri risiko deflasi, meningkatkan redistribusi pendapatan, mendorong perusahaan swasta, dan melakukan reformasi besar-besaran di bidang perpajakan dan pemerintahan daerah.
Kebijakan-kebijakan Xi yang lebih bersifat Leninis berfokus pada pasokan dan produksi dan apa yang disebutnya sebagai “pembangunan berkualitas,” yang pada dasarnya berarti ilmu pengetahuan modern, teknologi, dan inovasi dalam sistem dunia. Ini adalah kebijakan industri yang dipimpin oleh negara dan partai yang mengalokasikan modal untuk memimpin dan mengendalikan industri.
Tidak ada keraguan bahwa Tiongkok telah memiliki keahlian dan kepemimpinan industri yang maju di beberapa perusahaan dan sektor utama dan ingin melakukan ekspansi. Namun, pulau-pulau keunggulan teknologi ini berada di tengah lautan ketidakseimbangan dan permasalahan makroekonomi yang, pada kenyataannya, hanya dapat diatasi melalui reformasi ekonomi yang lebih bebas dan terbuka.
Fokus pada kebijakan ekonomi saat ini penting sebagai sinyal apakah pemerintah mampu atau ingin mengatasi permasalahan yang ada, dan bukan sekedar angka desimal dari PDB.
