Regulator pasar Securities and Exchange Board of India (SEBI) telah merilis enam langkah untuk memperkuat derivatif indeks ekuitas – juga dikenal sebagai Equity Futures & Options (F&O) – Framework.
Segmen F&O mengalami lonjakan besar dalam volume perdagangan, dengan semakin banyak investor yang mengalami kerugian. Meningkatnya aktivitas di pasar derivatif telah menimbulkan kekhawatiran bagi pemerintah dan regulator karena peningkatan volume F&O mulai berdampak pada pembentukan modal dan menimbulkan risiko sistemik terhadap pertumbuhan ekonomi negara.
Pakar pasar percaya bahwa peraturan F&O yang lebih ketat akan membantu membatasi spekulasi di pasar derivatif, melindungi kepentingan investor ritel, meningkatkan partisipasi konstruktif dan meningkatkan stabilitas pasar.
1. Ukuran kontrak dikalibrasi ulang untuk derivatif indeks
Ukuran kontrak minimum telah dikalibrasi ulang dari Rs5-10 lakh menjadi Rs15 lakh pada saat pengenalan pasar. Regulator mengatakan ukuran kontrak harus ditetapkan pada Rs 15-20 lakh untuk kontrak derivatif pada hari peninjauan.
Hal ini berlaku untuk semua kontrak derivatif indeks baru yang diperkenalkan setelah 20 November tahun ini. Langkah ini meningkatkan hambatan masuk dan memastikan bahwa pelaku pasar derivatif mengambil risiko yang sesuai.
Implikasi: VK Vijayakumar, kepala strategi investasi di Geojit Financial Services, mengatakan peningkatan volume kontrak dapat mengekang spekulasi pedagang kecil yang hiperaktif di segmen F&O.
Chief Strategy and Transformation Officer HDFC Securities Kunal Sanghavi mengatakan bahwa investor kecil dan peserta ritel mengambil risiko yang tidak perlu dan menimbulkan kerugian di segmen F&O. “Peningkatan nilai kontrak derivatif indeks minimum dari Rs 5 lakh menjadi Rs 15 lakh pada saat diperkenalkan akan mengharuskan pemain ritel di kota-kota Tier 2 dan Tier 3 untuk menyusun ulang strategi,” kata Sanghavi.
“Banyak investor ritel mungkin menghindari derivatif indeks. Ini akan menyelamatkan mereka dari kerugian karena keserakahan mereka untuk mendapatkan uang dengan cepat,” katanya.
2. Koleksi opsi premium di muka
Untuk menolak leverage intra-hari yang tidak perlu kepada klien akhir dan untuk mencegah praktik mengizinkan posisi di luar agunan ke tingkat klien akhir, Anggota Perdagangan (TM) atau Anggota Kliring (CM). Aturan baru tersebut akan berlaku mulai 1 Februari 2025.
Implikasi: Hal ini terutama untuk memastikan manajemen risiko yang bijaksana di tingkat investor, kata Puneet Sharma, CEO dan manajer dana di perusahaan manajemen aset kelas multi-aset Whitespace Alpha.
“Opsi memiliki leverage yang melekat, yang memperbesar keuntungan atau kerugian. Dengan mewajibkan pengadaan dini, SEBI bertujuan untuk mengurangi leverage intraday yang tidak perlu dengan memastikan bahwa posisi diambil hanya dengan jaminan yang sesuai,” katanya.
Tujuannya, kata Sharma, adalah untuk meningkatkan disiplin, mengurangi spekulasi agresif jangka pendek dan mengurangi risiko gagal bayar karena posisi yang terlalu tinggi.
3. Rasionalisasi Produk Derivatif Indeks Mingguan
Perdagangan opsi indeks pada hari kadaluarsa sangat spekulatif ketika premi opsi rendah, kata Sebi. Bursa saham menawarkan kontrak opsi jangka pendek pada indeks yang kedaluwarsa setiap hari dalam seminggu, menyebabkan perdagangan opsi indeks menjadi hiperaktif pada hari kedaluwarsa.
SEBI telah mengarahkan bahwa “untuk selanjutnya, setiap bursa dapat menawarkan kontrak derivatif dengan masa berlaku mingguan hanya untuk salah satu indeks acuannya”. Ini akan mulai berlaku mulai 20 November.
Implikasi: Sanghavi mengatakan hal ini membatasi peluang untuk menjual opsi terbuka/tertutup. Posisi telanjang tanpa pagar.
Sharma mengatakan perdagangan hiperaktif dalam beberapa kontrak mingguan yang habis masa berlakunya menyebabkan periode kepemilikan yang pendek dan meningkatkan volatilitas pasar, terutama pada hari habis masa berlakunya. “Dengan membatasi ketersediaan produk-produk ini, SEBI berfokus pada pengurangan volume perdagangan yang murni spekulatif dan dengan demikian membatasi fluktuasi harga yang sering terjadi yang mengganggu stabilitas pasar,” katanya.
4. Pemantauan batas posisi setiap hari
Ketika ada volume perdagangan yang besar pada hari kadaluarsa, ada kemungkinan posisi intra-hari di luar batas yang diperbolehkan tidak terdeteksi. “Untuk mengatasi risiko penciptaan posisi di luar batas yang diperbolehkan… batas posisi yang ada untuk derivatif indeks ekuitas juga akan dipantau intra-day oleh bursa,” kata Sebi. Ini akan mulai berlaku mulai 1 April 2025.
Implikasi: Pemantauan batas posisi setiap hari, bukan hanya pemeriksaan akhir hari, mencerminkan komitmen untuk memastikan kepatuhan terhadap ketentuan peraturan secara real-time. “Dengan menerapkan snapshot intra-hari secara acak, SEBI mencoba mencegah ekses spekulatif dini dan menjaga perilaku pasar tetap teratur sepanjang hari,” kata Sharma.
5. Penghapusan ‘penyebaran kalender’ pengobatan pada hari kadaluwarsa
Pada hari berakhirnya kontrak, terdapat risiko ‘standar’ yang signifikan, dimana nilai kontrak yang berakhir pada hari tersebut dapat berubah secara signifikan dari nilai kontrak serupa yang berakhir pada masa mendatang. Mengingat besarnya volume pada hari kadaluarsa mulai 1 Februari 2025, tidak akan ada manfaatnya dalam melakukan offset posisi pada masa kadaluwarsa yang berbeda (‘spread kalender’) untuk kontrak yang berakhir pada hari itu, kata Sebi.
Implikasinya: “Hal ini memaksa pemain untuk melakukan rollover lebih awal dan tidak menunggu sampai hari kadaluwarsa, melonggarkan spekulasi ‘standar’ pada hari kadaluarsa,” kata Sanghavi. ‘Dasarnya’ adalah perbedaan antara harga berjangka dan harga saham, yang sangat terpengaruh selama rollover – yang pada akhirnya mempengaruhi harga aset dasar dan menyebabkan pergerakan harga yang tidak diinginkan pada semua instrumen derivatif dari aset dasar.
6. Peningkatan cakupan ‘Tail Risk’ pada hari kadaluwarsa
Regulator meningkatkan cakupan ‘risiko ekor’ dengan menerapkan tambahan ‘Margin Kerugian Ekstrim’ (ELM) sebesar 2% untuk kontrak opsi pendek. ELM adalah margin yang dikenakan biaya melebihi persyaratan margin normal. Resiko ekor (tail risk) adalah peluang terjadinya kerugian akibat suatu peristiwa yang jarang terjadi.
Implikasinya: Hal ini memastikan pelaku pasar memiliki lebih banyak peluang, terutama pada hari-hari ketika volatilitas meningkat, kata Sharma. “Ini bertindak sebagai penyangga terhadap pergerakan pasar yang tiba-tiba yang didorong oleh leverage short options, melindungi investor dan ekosistem pasar yang lebih luas dari risiko penurunan yang signifikan,” katanya.
