Komite Kebijakan Moneter RBI mempertahankan suku bunga dan pendirian kebijakan tidak berubah pada pertemuan bulan Agustus. Hal ini sesuai dengan perkiraan dan Gubernur RBI menekankan dalam pidatonya bahwa terdapat konvergensi yang baik antara ekspektasi pasar dan kebijakan MPC. Namun, terdapat kurangnya konvergensi dalam pandangan pasar mengenai tindakan MPC di masa depan. RBI menyoroti kekhawatiran mengenai inflasi pangan yang lebih tinggi, sementara inflasi inti (tidak termasuk pangan dan bahan bakar) tetap tidak terdengar. Inflasi pangan dipengaruhi oleh faktor cuaca dan di luar kendali bank sentral. Namun, hal ini tidak mengabaikan inflasi pangan, karena hal ini mempunyai dampak yang kuat terhadap ekspektasi inflasi rumah tangga, sehingga menyebabkan inflasi aktual. Hal ini membuat kebijakan RBI di masa depan menjadi tidak pasti dan kompleks.
Inflasi CPI telah mencapai 5 persen selama enam bulan terakhir, di atas target RBI sebesar 4 persen. Hal ini terutama disebabkan oleh kenaikan harga bahan pangan, yang menyumbang 46 persen dari total CPI. Inflasi yang tinggi berlanjut pada kelompok serealia (8,8 persen), kacang-kacangan (16 persen) dan sayuran (29 persen). Inflasi pangan Jumlahnya meningkat menjadi sekitar 8 persen. RBI mengkhawatirkan kekuatan inflasi pangan dibandingkan ekspektasi inflasi rumah tangga, yang saat ini berada pada angka 8 persen (menurut survei rumah tangga RBI). Sejauh ini, inflasi pangan yang lebih tinggi masih terjadi secara luas dan inflasi inti masih di bawah target RBI sebesar 4 persen selama enam bulan terakhir.
Menariknya, Survei Ekonomi terbaru menunjukkan bahwa MPC harus mempertimbangkan untuk menargetkan inflasi CPI, tidak termasuk harga pangan. Pangsa makanan dan minuman dalam keranjang CPI India lebih tinggi dibandingkan negara-negara maju (15 persen di AS dan 20 persen di UE) atau negara-negara berkembang seperti Brasil, Tiongkok, dan Afrika Selatan (yang memiliki bobot antara 20-25 persen). ). Lebih mudah bagi negara-negara maju untuk memiliki kebijakan moneter yang menargetkan inflasi karena makanan mempunyai porsi yang lebih kecil dalam keranjang inflasi, namun hal ini merupakan tantangan bagi India. Karena harga pangan mudah berubah dan dipengaruhi oleh kondisi cuaca, penargetan kebijakan moneter seputar inflasi CPI (termasuk pangan) menjadi sebuah tantangan. Kebijakan moneter umumnya mempengaruhi faktor-faktor di sisi permintaan dan kurang efektif dalam mengendalikan inflasi pangan yang didorong oleh pasokan.
Saat ini, RBI Pendekatan komprehensif terhadap penargetan inflasi CPI harus dilakukan. Ketika fokus terus berlanjut pada inflasi yang disebabkan oleh penawaran dan permintaan, maka penting untuk menilai kemungkinan sifat inflasi yang disebabkan oleh penawaran. Misalnya, penting untuk memperkirakan inflasi pangan secara sementara, seperti harga sayur-sayuran. Inflasi CPI tidak termasuk harga sayuran saat ini berada pada angka 3,7 persen dan berada di bawah target RBI sebesar 4 persen selama lima bulan terakhir.
Jika perkembangan musim hujan cukup memuaskan, kita dapat memperkirakan akan terjadi penurunan inflasi pangan dalam beberapa bulan mendatang. Namun, memenuhi target RBI sebesar 4 persen secara berkelanjutan akan tetap menjadi sebuah tantangan. RBI mempertahankan perkiraan inflasi rata-rata untuk tahun fiskal 2025 sebesar 4,5 persen, dengan perkiraan inflasi triwulanan untuk kuartal pertama tahun fiskal 2025 tetap di atas 4 persen. Proyeksi CPI kami untuk FY25 hanya sebesar 4,8 persen.
RBI mempertahankan perkiraan pertumbuhan PDB sebesar 7,2 persen pada tahun fiskal 2025. Indikator-indikator frekuensi tinggi seperti IIP, penjualan mobil, pengumpulan GST, PMI manufaktur dan jasa terus berada dalam kondisi sehat. Namun, ada kekhawatiran mengenai pemulihan permintaan konsumsi dan investasi swasta yang relatif lambat. Permintaan pedesaan menunjukkan tanda-tanda perbaikan melalui penjualan FMCG. Musim hujan yang sehat dan penurunan inflasi pangan akan membantu pemulihan konsumsi sampai batas tertentu. Seiring dengan peningkatan pemanfaatan kapasitas, investasi swasta kemungkinan akan meningkat, meskipun dengan laju yang moderat. Kami memperkirakan PDB akan tumbuh hingga 7 persen pada FY25.
Sejauh menyangkut perekonomian global, meskipun kekhawatiran terhadap pertumbuhan masih ada, gejolak geo-politik telah meningkat. Meskipun bank sentral di UE, Kanada, Swedia, Brasil, dan Tiongkok menaikkan suku bunga kebijakan di Jepang dan Indonesia, terdapat perbedaan kebijakan moneter saat mereka memulai siklus kontraksi. Federal Reserve AS kemungkinan akan mulai menurunkan suku bunga mulai bulan September. Dengan defisit transaksi berjalan yang cukup baik dan arus masuk modal yang sehat diperkirakan terjadi pada tahun fiskal 2025, perekonomian India relatif cukup siap dalam menghadapi dampak eksternal. Cadangan devisa yang tinggi sebesar $675 miliar merupakan sumber penghiburan yang besar – namun, kita harus berhati-hati di tengah krisis global.
RBI menyoroti pertumbuhan kredit yang tertinggal dari pertumbuhan simpanan bank dan risiko likuiditas yang ditimbulkannya terhadap sektor ini. Dengan pertumbuhan kredit bank sebesar 14 persen (tidak termasuk dampak merger) dan pertumbuhan simpanan yang melambat sebesar 11 persen, rasio simpanan kredit meningkat menjadi 77,4 pada bulan Juli. Hal ini disebabkan adanya pengalihan tabungan rumah tangga ke kelas aset lain seperti ekuitas yang menawarkan imbal hasil lebih tinggi. Hal penting lainnya yang disoroti oleh bank sentral adalah pertumbuhan yang kuat di beberapa bagian segmen pinjaman pribadi. Pertumbuhan pinjaman ritel bank telah melambat setelah RBI memperketat norma peraturan, namun masih tumbuh dengan kecepatan tinggi – sekitar 19 persen. Meskipun risiko-risiko ini perlu diwaspadai, beberapa di antaranya disebabkan oleh perubahan struktural dalam konsumsi rumah tangga dan pola investasi yang dibantu oleh digitalisasi perekonomian.
Ke depan, RBI akan terus memantau tren inflasi. Arah inflasi pangan akan mempunyai dampak yang kuat terhadap keputusan kebijakan RBI di masa depan. Penting bagi RBI untuk menilai bagian mana dari inflasi pangan yang bersifat sementara. Dengan tidak adanya inflasi inti dalam negeri, RBI mungkin akan melakukan penurunan suku bunga kecil pada akhir tahun kalender jika inflasi pangan menunjukkan tanda-tanda terkendali.
Penulisnya adalah Kepala Ekonom, CareEdge Ratings
