Pasar saham India jatuh pada hari Senin dengan BSE Sensex turun 2,74 persen. Pemicu langsung penurunan ini adalah faktor eksternal, bukan internal – terdapat kekhawatiran yang semakin besar terhadap perekonomian AS, dengan jumlah lapangan kerja baru-baru ini jauh di bawah ekspektasi. Pasar di India, akhir-akhir ini, sebagian besar didorong oleh aliran dana domestik, dan pertanyaannya adalah apakah ini hanya sebuah perubahan sementara. Ataukah hal ini akan membawa koreksi yang lebih dalam?
Memprediksi kapan pasar akan berbalik adalah upaya yang sulit – bahkan berbahaya bagi reputasi seseorang. Pada tanggal 16 Oktober 1929, Irving Fisher, salah satu ekonom Amerika paling terkenal pada saat itu, mengatakan bahwa harga saham telah mencapai “dataran tinggi secara permanen”. Fisher mati secara salah. Pada 28 Oktober, Dow turun 13 persen dan keesokan harinya 12 persen. Penurunan terus berlanjut dan pada bulan November, indeks telah kehilangan hampir separuh nilainya.
Jelas bahwa valuasi saham di India telah berubah dari mahal ke tingkat yang tidak masuk akal dalam beberapa waktu terakhir. Anda dapat memilih metrik untuk dievaluasi, tetapi itulah akhirnya. Berbeda dengan Amerika Serikat, dimana sektor teknologi telah menarik imajinasi para investor, di India, kegembiraan yang tidak rasional ini tidak terbatas pada sektor tertentu saja, namun merupakan fenomena yang lebih luas.
Bulls, hingga saat ini, telah memberikan berbagai penjelasan untuk membenarkan pergerakan harga yang berkelanjutan. Namun hari demi hari argumen mereka semakin melemah. Apa yang menopang penilaian stratosfer ini bukanlah fundamental, sentimen dan likuiditas yang seimbang, namun ketakutan akan ketinggalan, keserakahan, sentimen dan likuiditas. Siklus arus merupakan salah satu arus yang menghasilkan arus balik.
Belakangan ini, Sensex telah diperdagangkan dengan rasio harga terhadap pendapatan yang serupa dengan level yang terlihat pada tahap terakhir pasar bullish pada tahun 2007. Sektor perusahaan, kebahagiaan ada di urutan lain. Banyak investor atau pedagang yang berpartisipasi hanya untuk mendapatkan keuntungan pencatatan dan ada juga tanda-tanda kegembiraan di pasar IPO di mana banyak orang berdagang di pasar berjangka dan opsi meskipun mengalami kerugian. Investor tidak hanya bergantung pada valuasi yang curam, namun dalam sebagian besar kasus, pertumbuhan yang moderat dan lingkungan operasional yang lesu, serta kekhawatiran regulator dan komentar dari manajemen perusahaan yang tidak dapat digambarkan sebagai hal yang menggembirakan. Ada banyak contoh.
Ambil pusaran air. Pada tanggal 20 Februari, Whirlpool Corporation menjual sebagian sahamnya di Whirlpool India. CEO-nya, Mark Bitzer, mengatakan kepada saluran berita, “Jika kita memiliki bisnis yang melakukan perdagangan dengan kelipatan 50 kali dan perusahaan Anda sendiri (perusahaan induk) melakukan perdagangan sangat sedikit, itu adalah arbitrase dasar.” Harga saham Whirlpool of India pada 19 Februari adalah Rs.1.331. Itu hanya berkembang sejak saat itu.
Atau lihat Asian Paints. Mengumumkan hasil Januari-Maret 2024, CEO perusahaan tersebut mengatakan, “Korelasi PDB (dengan bisnis) pada tahun ini benar-benar menimbulkan kekacauan. Saat ini, saya juga merasa tidak yakin bagaimana angka PDB yang dihasilkan. Baru-baru ini, ia mencatat bahwa “kuartal (April-Juni 2024) sulit dan secara keseluruhan, menurut saya kondisi permintaan sangat menantang karena sejumlah alasan.” Saham tersebut diperdagangkan dengan rasio PE di atas 50.
Atau ambil HUL. Penjualan perusahaan naik 2 persen pada kuartal April-Juni, sementara laba per saham naik 3 persen. Saham tersebut diperdagangkan dengan rasio PE di atas 60. Perbandingan dengan valuasi selama lima tahun terakhir tidak ada artinya mengingat lamanya pasar bullish. Dalam kasus saham-saham berkapitalisasi kecil dan menengah, bahkan komentar regulator pasar saham belum mengarahkan investor untuk menilai kembali posisi mereka.
Namun, kisah pasar adalah tren naik yang tidak pernah berakhir. Dan kenaikan ini mungkin masih berlanjut, diselingi oleh koreksi kecil. Namun pertanyaannya adalah: Lima tahun setelah pasar bullish ini, berapa lama hal ini akan bertahan? Apakah pasar kini melihat valuasi dan peluang pertumbuhan dengan lebih realistis?
Mengingat bahwa setiap koreksi pasar kecil telah terjadi, sulit untuk mengatakannya. Gelembung dotcom – ketika hampir setiap perusahaan menambahkan “.com,” termasuk Pets.com yang terkenal – berlangsung dari pertengahan 1990an hingga 2000. Namun, setelah kehancurannya, Nasdaq membutuhkan waktu beberapa tahun untuk mencapai puncaknya. .
Ada kekhawatiran bahwa koreksi tajam akan membuat takut jutaan investor baru. Namun dengan meningkatnya jumlah akun SIP, mungkin banyak yang percaya pada pepatah lama tentang investasi jangka panjang. Bagaimanapun, banyak pedagang yang gagal seringkali menjadi investor jangka panjang.
ishan.bakshi@expressindia.com
