Sebulan setelah dimasukkannya obligasi pemerintah India (IGB) ke dalam indeks obligasi negara berkembang JP Morgan yang sangat ditunggu-tunggu, pemerintah dan Reserve Bank of India (RBI) menjadi berhati-hati dan mengecualikan obligasi pemerintah bertenor 14 tahun dan jangka panjang. Keputusan tersebut diambil awal pekan ini di tengah spekulasi mengenai masuknya investor portofolio asing (FPI) tanpa batas yang dapat memicu ketidakpastian dan risiko di masa depan dalam jangka waktu 30 tahun dari jalur yang dapat diakses sepenuhnya (FAR).
Sumber resmi tidak mengesampingkan lebih banyak aliran masuk FPI ke obligasi jangka panjang India melalui FAR, karena obligasi India termasuk dalam Indeks Diversifikasi Global GBI-EM (GBI-EM GD) dalam 10 bulan (28 Juni 2024 hingga 31 Maret 2025 ).
Menurut berbagai perkiraan, penyertaan surat berharga pemerintah (G-Secs) dalam indeks yang berjangka waktu 10 bulan, yaitu tanggal 31 Maret 2025, kemungkinan akan menghasilkan sekitar $20-25 miliar bagi negara tersebut. Arus masuk yang lebih tinggi akan membantu India mengelola keuangan eksternalnya dan meningkatkan cadangan devisa dan rupee, sehingga Reserve Bank harus menggunakan alat yang dimilikinya untuk mengendalikan tekanan inflasi.
Sumber pemerintah mengatakan perubahan jalur FAR bukanlah kebijakan yang gagal atau kebijakan untuk mengecilkan hati investor asing. “Sampai sekarang pintunya terbuka dan siapa pun bisa masuk. Sekarang sistem yang kami terapkan berbeda, Anda mengetuk dan pintu terbuka. Semua sekuritas yang ada tersedia untuk FAR. Tidak ada kebijakan yang berubah-ubah. Masa jabatan baru 14 -tahun dan 30 tahun dari FAR Satu-satunya perubahan yang dikecualikan adalah G-detik,” kata seorang pejabat.
Pejabat itu mengatakan bahwa dari total sekuritas Rs 41 lakh crore, investasi asing berjumlah sekitar Rs 2 lakh crore. “Prinsip-prinsip pengelolaan utang yang hati-hati menunjukkan bahwa beberapa negara mempunyai riwayat penarikan dolar selama krisis global dan hal ini perlu dipantau. Sekuritas baru (tanggal) sedang diterbitkan, jadi langkah ini diambil sebagai bagian dari pengelolaan utang yang hati-hati. Kami tidak mencegah siapa pun akan masuk. Keputusan ini diambil untuk mengelola arus masuk dolar dengan hati-hati,” kata sumber resmi.
“Setelah peninjauan dan konsultasi dengan pemerintah, diputuskan untuk mengecualikan semua surat berharga baru dengan tenor 14 tahun dan 30 tahun dari jalur yang dapat diakses sepenuhnya. Akibatnya, penerbitan sekuritas pemerintah di masa depan dalam jangka waktu ini tidak akan tersedia untuk investasi dengan cara yang dapat diakses sepenuhnya,” kata RBI dalam pemberitahuannya awal pekan ini.
Rute FAR diluncurkan pada Maret 2020. Skema ini akan berjalan melalui dua jalur yang ada – Kerangka Jangka Menengah (MTF) dan Jalur Retensi Sukarela (VRR).
Batas FPI saat ini pada obligasi pemerintah jangka panjang adalah Rs 137,984 crore.
Data NSDL menunjukkan Rs 5.174 crore untuk G-detik jangka panjang melalui rute FAR. Dari jumlah tersebut, 7,72 persen G-detik jatuh tempo pada tahun 2049 dengan harga Rs. 683,70 crore, 7,16 persen pada tahun 2050 dalam G-detik menjadi Rs. 1.004,48 crore dan 6,67 persen dalam G-detik menjadi Rs. 3.486,50 crore. Itu berarti sekitar Rs 205 crore dari Rs 205 lakh tersedia bagi FPI untuk berinvestasi sebelum pengecualian.
Dianggap sebagai uang panas, aliran masuk FPI telah menciptakan volatilitas pasar di masa lalu. Pada tahun kalender 2024, FPI sejauh ini telah menginvestasikan Rs92.696 crore dalam bentuk utang.
Arus masuk yang lebih tinggi akan meningkatkan rupee, namun inflasi kemungkinan akan berada di bawah tekanan. Ketika RBI menarik dolar dari pasar, mereka harus melepaskan jumlah yang setara dalam rupee, sehingga memberikan tekanan pada inflasi.
JPMorgan mengatakan hanya G-detik yang ditentukan dalam rute yang dapat diakses sepenuhnya yang memenuhi syarat indeks. Sesuai kriteria inklusi indeks, instrumen yang memenuhi syarat harus memiliki nilai nominal lebih dari $1 miliar (setara) dan jangka waktu minimum 2,5 tahun. “Pada awal penyertaan pada 28 Juni 2024, hanya IGB yang ditunjuk oleh FAR dengan tanggal jatuh tempo setelah 31 Desember 2026 yang akan dinilai kelayakannya,” katanya.
IGB baru yang memenuhi syarat indeks dan ditunjuk oleh FAR yang diterbitkan selama periode fase masuk juga akan disertakan.
Pada bulan Maret tahun ini, setelah JPMorgan, Bloomberg mengumumkan penyertaan obligasi pemerintah India dalam Indeks Pemerintah Mata Uang Lokal Pasar Berkembang (EM) Bloomberg dan indeks terkait mulai tanggal 31 Januari 2025, para pejabat India menambahkan pendekatan yang hati-hati. Obligasi FAR India akan dimasukkan dalam indeks pemerintah mata uang lokal Bloomberg EM dengan bobot awal sebesar 10 persen dari nilai pasar penuhnya pada tanggal 31 Januari 2025, kata Bloomberg.
“Pemain asing melihat peluang arbitrase. India menawarkan imbal hasil yang tinggi, yakni di atas 7 persen, sedangkan di AS sekitar 5 persen. Dimasukkannya obligasi akan mendorong lebih banyak FPI untuk beralih ke India untuk berinvestasi. Hal ini akan memberikan tekanan pada inflasi dan menunda penurunan suku bunga oleh Reserve Bank of India pada akhir tahun ini,” kata sumber pasar. Banyak analis memperkirakan RBI akan memangkas suku bunganya pada akhir tahun ini atau awal tahun depan.
Pemerintah optimis terhadap pertumbuhan ekonomi dengan Survei Ekonomi memperkirakan pertumbuhan 6,5-7 persen dan pasar saham berada di tengah-tengah kenaikan dengan Sensex menyentuh 82.000 dan Nifty 25.000. Cadangan devisa India berada pada tingkat yang nyaman yaitu $670 miliar.
